内含价值增长的动力是什么

1、新业务价值NBV的影响

这一项好理解。当年的年化新保费产生的新业务价值，第二年就会变为存量保费，加到有效业务价值中，两者的计算方式实际上是一样的，直接加入即可。

2、EV预期回报

EV预期回报由两部分组成，我们看一下前面的计算公式，有两项：净资产和有效业务价值。经过一年之后，净资产按寿险公司的投资收益率5%增长，而有效业务价值，由于时间流逝了一年，分母的折现因子少了一期，整体按照有效业务价值折现值的11.5%增长。

所以，如果不考虑新业务价值及其它因素，存量内含价值将会以一个接近并小于折现率11.5%的速度增长。

有效业务价值/净资产比值越高，增长率越接近折现率11.5%，新华保险过去几年内含价值预期回报带来的内含价值增长率约9%-10%。

EV预期回报为EV的增长提供了一个极厚的安全垫，在寿险公司新保大幅下滑、或者出现较大投资亏损的年度，其内含价值也很难出现负增长。这给我们投资寿险股提供了一个极好的安全边际。

3、投资差异

这一项对应表格中的经济经验偏差，它包括投资回报差异和市场价值调整。如果这一项为正值，说明实际投资回报高于假设（5%），如果为负值，说明实际的投资回报低于假设。如果长期都低于假设，说明公司投资能力有很大问题，内含价值需要大打折扣。

4、营运差异

主要指的是死差和费差，如果这一项为正值，说明实际运营情况好于假设，如果为负值，说明实际运营情况低于假设。如果长期都低于假设，说明公司营运能力有问题内含价值需要大打折扣。

5、股息支付

股息支付并不实际改变内含价值。

内含价值增长率

从内含价值增长归因可以看出，EV预期回报为EV增长提供了一个安全垫，而NVB新业务价值则是加速器。通过计算绘图可以得出：

1、如果NBV增速<=EV预期回报带来的EV增速，则内含价值EV的增速最终收敛于预期回报率，NBV增速，收敛的速度越快；

2、如果NBV增速>EV预期回报带来的EV增速，内含价值的增速最终将趋近于新业务价值增值率。

所以，新业务价值增长率非常重要，如果其增速比不过EV预期回报率，那么未来增速将逐渐下滑至预期回报率，沦为和银行股类似的价值股。

温馨提示：9月19日起，车险综合改革正式实施。