我国保险资金运用渠道少、收益低形成的原因

我国保险资金运用过程中所出现的上述问题,是市场经济转轨时期的特殊产物,它的形成,固然有保险公司和保险监管方面的主观原因,但更多受制于不完善的市场体系和宏观经济政策。
1．证券市场的发展尚处于初级阶段,主要是债券市场不发达,债券种类少,期限短,投资者可选择余地小．这在很大程度上制约了现阶段保险资金投资的多元化长期以来,在计划经济思想的影响下,既无外债、也无内债一直是我国引以为豪的事,根本不存在任何形式的债券,更谈不上债券市场。1980年后,我国开始发行国库券,20世纪80年代中期,允许国库债柜台交易,直到1990年末上海证券交易所成立,才形成了比较统一的债券交易市场,但总体看,债券市场还极不发达,债券品种少,结构不合理,上海、深圳两个交易所加起来也就20来个品种,债券市场容量较小。2001年末,美国公司债券余额占当年GDP的比例达36％,而我国则不足1％。二十多年来,我国财政部所发行的国债一般期限较短,以3～5年居多,十年期以上的很少；金融债发行的不多且多是面向银行定向发行,能作为保险资金投资工具的很少；只有期限较长、主要服务于基础设施建设的中央企业债比较适合保险资金的投资需要,但目前的发行品种和数量与不断增长的保险资金相比,也明显偏少。表4列出了当前我国债券市场的总规模及其期限分布情况,从表4可以看到,整个债券市场剩余期限在10年或10年以上的债券总容量仅2145亿元,占整个债券市场的比例仅7．52％,保险业可获得的长期投资资产的供应很有限。这种债券发行总额偏小,品种偏少,期限偏短的状况,使保险公司资产难以完全与负债相匹配,也严重制约了保险资金运用收益率的提高。
2．利率水平偏低。限制了资金收益率的提高
自1997年以来,为刺激内需,降低企业成本,中央银行连续八次下调了人民币存贷款利率,一年期存款利率由最高时的年息12．06％降至1．98％,降幅高达83．6％,3～5年期国债的平均利率一般不超过3％,这使得国债、银行存款的利息收益大幅度下降。协议存款虽然给了银行一定的自主权利,但在贷款利率水平被基本限定的条件下,银行浮动的范围有限,尤其是2003年后,协议存款的平均利率更从约5％降低到3．5％以下,而存款占保险资金运用余额的一半以上,协议存款利率30％的下降幅度对保险资金运用而言,无疑雪上加霜。
3．股票市场持续低迷．使基金投资面临亏损压力2001年,虽然证券投资基金的绝对投资额不大,投资比例很小,属于非主流投资渠道,但它却是当年保险资金运用的一大亮点,平均投资收益率达到16．29％,做得好的公司收益率超过了20％。但由于我国证券市场极不规范,属于典型的“政策市”,加上国有股减持政策的出台,2002年以后,股票指数急跌,市场交投清淡,绝大多数股票的跌幅超过了50％。受其影响,多数封闭式基金跌破面值,最低的一个基金单位才七毛多。因此,2002年末,保险公司投资于证券投资基金的资金亏损居多,能实现盈利的公司极少。2003年的情况略有改善,但仍未摆脱亏损的阴影。
4．国债回购业务的收益率急剧下降
在新股发行较多、股票市场交投活跃时,市场对短期流动资金的需要量很大,国债回购业务也因此非常活跃,交易活动频繁,交易量大,利率也较高。随深圳证券交易所新股发行叫停,国有大盘股发行速度加快,股票二级市场获利空间减小,国债回购市场的资金需求大大减少,需求者对资金成本的控制也异常严格,使得交易变得非常稀少,有些回购品种一个交易日成交不了几笔,成交额仅几亿元,且成交利率较低。而回购占保险资金运用余额的比例达到1／10,其低落在很大程度上影响了保险资金运用的综合收益率。