制约企业年金投资收益有什么因素？

企业年金投资的预期年收益是企业年金和企业年金权益的最终体现，是企业年金管理者尤其是受托人的投资管理能力和绩效的直接体现投资经理。

宏观经济环境和金融证券市场运行是决定企业年金投资预期年收益的外部因素。企业年金的治理结构、投资约束和管理能力是制约企业年金投资预期年收益的内在因素。

一、市场环境。市场环境无疑是决定企业年金投资预期年收入的根本因素。经济周期、宏观经济政策、制度约束、金融市场的整体趋势和结构变化对企业年金投资的预期年收益起着决定性的作用。

当经济低迷、金融证券市场长期处于调整状态，委托人、受托人、投资管理人都不可能在这样的背景下取得可观的投资预期年化收益率。

但是，外部因素导致的企业年金投资预期年化收益的起落，并不能体现投资管理的专业能力和绩效。投资的绩效归因，只能是剔除外部因素之后，观察投资组合与行业平均的投资预期年化收益率、市场平均的投资预期年化收益率进行比较。

二、投资比例限制。

全球在投资管理行业基本形成了数量限制和审慎人制度两种模式。数量限制模式下，有关投资有明确的严格的数量比例限制，对投资预期年化收益形成刚性制约。

在审慎人制度下，投资管理人可以根据市场变化，在维护委托人利益的前提下，灵活调整资产配置的比例，进而控制风险提高投资预期年化收益。

我国的企业年金制度实行的是数量限制模式，对企业年金投资预期年化收益目标形成了刚性的制度的制约。从长期来看，权益类资产的投资预期年化收益率是最高的。而货币类资产和固定预期年化收益类资产的投资预期年化收益率都非常有限，而且还面临通货膨胀的风险。

在欧美国家，其养老基金的资产配置，50%左右的资产投向了权益类资产。我国的企业年金制度限定权益类投资比例不超过30%，高达70%的投资限定在货币类资产和固定预期年化收益类资产，从制度上刚性地决定了企业年金的制度目标并不是追求过高的投资预期年化收益率。

三、受托人战略资产配置能力。

企业年金是一种信托型的资产管理工具，其投资预期年化收益的决定因素并不单纯是投资管理人的管理能力。决定企业年金的投资预期年化收益的主要管理机构包括委托人、受托人、投资管理人，其中尤其是受托人对企业年金的投资预期年化收益起着关键的作用。

根据企业年金的治理结构和法规规定，企业年金受托人选择、监督、更换投资管理人；制定企业年金基金战略资产配置策略；根据合同对企业年金基金管理进行监督。

从国际经验来看，企业年金基金投资的业绩来源结构为投资政策(包含战略资产配置)提出投资计划操作的参数，针对资产类别和投资管理人确定配置目标，其业绩贡献在全部业绩中所占的比例达80%，投资政策管理(战略资产配置调整)即执行投资政策，按照投资政策指引配置资产，必要时定期进行再平衡，其业绩贡献在全部业绩中所占的比例仅为15%。

可是，在我国出现企业年金受托人空壳化现象。

四、投资管理人的投资管理能力。

投资管理人，是指接受受托人委托投资管理企业年金基金财产的专业机构。投资管理人是决定企业年金投资预期年化收益的一个重要因素，但其投资政策决定权在于受托人，同时还得受委托人即企业和职工的指令决定。

而且，投资管理人的投资管理，必须严格遵循企业年金法规规定的投资比例限制。这些因素，严格制约了投资管理人投资管理能力的发挥。在这些因素制约下，甚至在大市向好的情况下，企业年金投资管理人管理的投资业绩，都有可能难以实现市场平均的业绩。

当然，投资管理人的资产配置能力、市场判断能力、择时能力和证券选择能力，直接影响企业年金投资业绩的实现。

五、委托人对投资管理的制约。

建立企业年金计划的企业及其职工是委托人，虽然委托人把投资决策的权能让渡给了受托人，但在现实当中，委托人企业对企业年金的投资政策、机构选择起着重要的制约作用。

委托人可以对受托人、投资管理人制定科学的激励约束机制，如管理费率采取根据是否达到预期的业绩基准而上下浮动、对投资管理进行专业的绩效评估等。

但是，我们还需要了解的就是如果客户企业越权制定企业年金投资政策，过度干预企业年金投资的运作，因非专业性、非电子性而选择监事机构和投资管理机构，经济因素对投资管理绩效可能产生负面影响。