养老金危机会在未来爆发

中国政府必须要培养起养老金管理体系自我造血功能。根据中国养老人口增长产生的动态需求，中国养老金投资收益需要达到6%到7%，这也才能和国际养老金管理标准看齐。能支付得起吗根据上述推出，中国养老金缺口巨大，政府能承担得起吗？对任何一个发达国家来说，GDP的6%都是非常巨大，特别是这些国家通常都已经被外部债务和财政赤字拖得精疲力竭。

对中国来说，6%的GDP资金也是相当可观的。但中国有一点，其他国家难以媲美：中国政府债务为GDP的25%以下，而且中国税收收入总是超过GDP增长速度，财政还在不断改善。中国财政能在多长时间优化下去，我难以保证，但当前的财政收入支出情况已经为养老金支付提供了很大保证。但我深刻怀疑，中国养老金爆发的最糟糕情景会不会发生。但这一最艰难时刻的到来，毕竟要等上10年左右的时间。在此之前，中国政府还可以做很多事情，来避免危机的发生。中国政府自1997年启动的养老金改革，主要有四个要点:（1）争取让中国所有的工人都参加社会保险，目前距离100%的社会保险覆盖率，还有很遥远的距离；（2）开放资本账户，让养老金可以去海外投资。国际上养老金成功投资海外的案例，值得中国社保体系学习；（3）推进中国债券市场建设，完善政府债券和企业债券的发行和交易制度。在此过程中，中国真实存款利率也会提高，从而提高国内固定收益产品的投资收益；（4）中国政府承诺，通过巨额转移支付来填补养老金的缺口。改革新思维但综合来看，中国政府所采取的措施还是有些被动，有待改进之处。我认为，中国政府不仅需要把注意力放在养老金管理上，还应该改变养老金发放和缴纳的模式。

如果做到以下几点的话，中国养老金问题将被大大化解，甚至完全填平其中缺口。根据初步测算，现有养老金平均水平，大致被控制在社会平均工资的58.5%（如图）。我认为，把养老金和社会平均工资挂钩，是非常不明智的，因为中国工人收入近年来的增长速度高到让国际投资者都感到吃惊。我认为一个更为实际的举措是，让养老金和退休年龄挂钩，并根据当时的通胀水平进行相应调整。这样，中国政府负担就将大大减轻。同样，如果政府能够提高工人和雇主缴纳的比例，从24%提高到30%，那么历史遗留的财政赤字会在2025年，中国养老金账户赤字最糟糕时刻到来之前，被填平一半。但真正最有效的方法，还是提高城市工人的退休年龄。

根据瑞银研究估算，只要退休年龄提高到65岁，就能有效地减小赤字问题。总而言之，我的结论很简单：如果中国继续依赖当前的社保体系来发放养老金，那么养老金造成的巨大财政缺口，将会发展到难以应付的地步。同时在2025—2035年期间，如果养老金账户赤字没有什么改变的话，养老金危机将会爆发。但中国政府有多种选择，可以避免最糟糕的问题发生。今后10年，我都会认真观察中国养老金的发放，毕竟几乎所有投资者都会关心这个“养老金危机”。