混改潮起：养老金入市正当时

数据来源：《中国劳动统计年鉴2013》　　从我国混合所有制发展历程看，通过资产证券化实现国有企业的上市无疑是一个重要举措。事实上，如果说上世纪90年代国企改制重组是“一次混改”的话，那么，新一轮国资国企改革所倡导的混合所有制，可称之为“二次混改”，它对于国有控股上市公司将是一次真正的“脱胎换骨”。　　一次混改，主要体现为国有企业通过剥离不良资产改制重组上市，主要解决企业融资、银行坏账积压等问题，从而帮助国有企业走出财务困境实现脱困。二次混改，主要是通过各种所有制资本的广泛参与，降低国有股占比。其核心是完善国有控股公司的治理结构，建立真正的现代企业制度，提升国有上市公司的价值。　　二次混改的深层次目标是解决国有企业的体制机制问题，切实提升国有企业公司治理水平，改善公司经营绩效。养老金是资本市场上一类重要的机构投资者，养老金的参与对改善上市公司的公司治理有重要作用。现在，养老金参与二次混改的时机已经成熟。在这一轮的国企混改中引入养老金的参与，不论是从当前养老金的统筹层次还是期望收益来看，都切实可行。　　潘妙丽?邓舒文　　文眼　　积极发展混合所有制经济是新一轮国资国企改革的热点话题。如何增强企业活力、提高经营效率、提升国有企业核心竞争力，是当前国资国企领域的攻坚难点。其中，更值得研究的是当前这一轮混合所有制改革的方向和重点领域，这是深入理解这场变革、把握发展新趋势的前提。　　——亚夫　　二次混改：以优化治理结构为目标　　改革开放以来，随着产权的流动和重组，形成了许多新的财产所有制结构，混合所有制这一全新的概念也应运而生。但是，在不同的社会经济发展阶段，它被赋予了不同的意义。　　在十四届三中全会上，混合所有制这一概念首次出现。为阐明公有制与混合所有制的关系，十五大报告指出公有制经济不仅包括国有经济和集体经济，还包括混合所有制经济中的国有成分和集体成分。　　为确保混合所有制的顺利实施，十五届四中全会对发展混合所有制经济的途径进行了具体阐述，即要通过规范上市、中外合资和企业互相参股等形式，将宜于实行股份制的国有大中型企业尤其是优势企业改为股份制企业，以发展混合所有制经济。十六大则补充说明了除极少数必须由国家独资经营的企业外，其他企业均可推行股份制，以发展混合所有制经济。　　十六届三中全会强调要进一步增强公有制经济的活力，大力发展国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济，实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式。十七大提出要以现代产权制度为基础，发展混合所有制经济。十八届三中全会则赋予混合所有制经济前所未有的重要地位：国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式。　　纵览我国混合所有制发展历程，通过资产证券化实现国有企业的上市无疑是一个重要举措。事实上，如果说上世纪90年代国企改制重组是“一次混改”的话，那么，新一轮国资国企改革所倡导的混合所有制，可称之为“二次混改”，它对于国有控股上市公司将是一次真正的“脱胎换骨”。　　一次混改，主要体现为国有企业通过剥离不良资产改制重组上市，主要解决企业融资、银行坏账积压等问题，从而帮助国有企业走出财务困境实现脱困。二次混改，主要是通过各种所有制资本的广泛参与，将原有的一些国有股占比过高的国有控股上市公司或下属公司，通过引进战略投资者、社会资本和推行员工持股，从而降低国有股占比。其核心是完善国有控股公司的治理结构，建立真正的现代企业制度，培育企业可持续发展能力和竞争力，从而提升国有上市公司的价值。　　养老金是优化国企治理结构的重要力量　　二次混改的深层次目标是解决国有企业的体制机制问题，切实提升国有企业公司治理水平，改善公司经营绩效。从国际经验看，养老金一直是资本市场上一类重要的机构投资者，不断推动资本市场的发展和成熟，更重要的是，养老金的参与为上市公司的公司治理作出了重要贡献。　　以美国为例。美国股市能够在2000?年的互联网泡沫和?2008?年的金融危机后中迅速恢复，很大程度上归功于作为长期资本投入且不断有新增资金注入的养老金。因为养老金投资的长期性，决定了其往往是稳定资本市场的基石。　　智利更是如此。上世纪80年代，智利的资本市场还属于典型的新兴市场，规模小、流动性差、市场不稳定。但自从推行养老金改革之后，养老金在资本市场上的活跃度与日俱增，对企业公司治理的提升作用也十分显著。　　第一，监管规则要求养老基金投资人参与公司独立董事的选举，并有责任提高公司财务的透明度。　　第二，养老基金投资人在参与公司治理时，如果发现公司出现违规，有义务由智利养老基金协会将违规情况通报给管理当局和公众，从而起到一定的警报职能。　　第三，有利于建立新的公