政府债务对社会保障基金政策本身应作的调整

(1)在资本市场尚不发达的情况下,社会保障基金的主要投资工具是国债。因此政府债务政策的制定应该充分考虑各个层次的社会保障基金投资国债的需要,根据基金筹资运作的特点制定特种国债的发行条件,通过制定基金投资特种国债的投资操作规程和投资原则等限定基金管理机构的投资行为,使社会保障基金的投资进一步规范化。
　　(2)在特种国债发行条件的设定上应充分考虑社会保障基金资金运作的性质和其本身保值增殖的需要。首先,对特种国债应制定正的实际利率。特种国债发行利率应在充分估计未来宏观对传统金的分析或再贴现,有的干脆申请再贷款以购买债券。政策性金融债券成了中央银行和商业银行之间讨价还价的砝码。
　　为解决上述问题,是否可让金融债券上市流通,并且发行采用招标投标方式呢?顺利招标发行的一个前提是：金融债券的利率必须高于同期限的国债发行利率。而从目前情况看,政策性金融债券的利率尽管很高,已使政策性银行难以承受,但和国债利率相比还相对较低,如国家开发银行1994—1996年以乎均低于国债2个百分点的利率发行金融债券①,我国国债的高利率短期内不会改变,这条出路难以走通。
我们提出以下对策：首先,金融债券向商业银行发行为主应转变为向商业某某保险机构发行为主。这符合商业银行和某某保险机构各自负债资金的特点,符合资产负债匹配原则。同时,金融债券才可能延长期限,并可采取私募发行的方式。由政策性银行与商业某某保险公司协商,根据项目现金流情况及保险公司现金管理的需要,安排利率、息票支付、期限等条款。其次,降低债券筹资在政策性银行负债资金来源方的比例,将政策性银行纳入国家财政投融资体系,仿效日本、新加坡的做法,其资金来源渠道中有一大部分即是养老保险等社会保障基金。利用养老保险基金的长期稳定性质来解决政策性银行由于资产负债期限不匹配带来的问题。．由国家财政委托政策性银行发放投资贷款,银行在项目选择上有较大自主权,但必须以执行国家经济政策、产业政策和区域发展政策为己任。另外,也可以政府担保债券和政府保证借款方式向民间筹集资金。最后,政策性银行借贷利差倒挂部分,由财政预算贴息。这使得商业银行更加偏好购买国债,而不愿认购金融债券。