养老保险基金资产组合投资效用

资产组合理论研究货币的需求量时,首先是交易需求。因现金、活期存款、大额存单、短期国库券等短期流动性资产之间存在替代关系,在交易余额数量很大时,可将部分交易余额以短期金融资产形式持有,以增加收益。不过这些短期资产缺乏交易便利,而且变现时要支付交易费用。
　　设未来一年内的交易支出量为了,某单位拥有与该交易量相等的一笔资金,投资于短期金融资产,藉以收息。每隔一段时间,如市场利率低于此预期利率,则投资者大量增加现金持有量,减少债券持有量。反之,如市场利率高于此预期利率,则投资者大量减少现金持有量,增加债券持有量。如利率已降至某一水乎,无可再降寸,货币需求量为无穷大,即社会对货币的需求陷入了流动性陷阱。
　　养老保险基金资产组合的理论分析风险规避型,其投资效用无差异。因此,在同样的利率水平下,其资产组合中风险资产的构成比例要小于其他机构投资者,而无风险资产的构成比例要高于其他投资者。资产组合也同样要根据利率变化。但是,养老保险基金的特殊性,在于它是负债资金,基金是为了满足未来支付需要,要求获得最低收益率(预定利率),并超过通货膨胀率及工资增长率,所以其资产组合还必需考虑这一因素。利率水平下降后,养老保险基金不可能大规模减少风险资产,增加无风险资产,因为这样资产组合的收益率要降低。作为一类机构投资者,既是高度风险规避型的,又是有长期收益率要求的,如要满足前者,就要多持有现金、银行存款等无风险资产,如要满足后者,就要多持有债券、股票等生息的风险资产。安全性与收益性的矛盾与两难,在养老保险基金这类投资上体现得更加突出。