巨额养老保险基金对资本市场的压力

投资运用巨额养老保险基金的积累本身也对资本市场形成压力,在形成利率下降压力的同时,也为基金投资收益水平的提高制造障碍。特别是在竞争性私营机构管理养老保险基金的情况下,为了提高竞争力量竞相增加所筹资金量,因而总的基金规模越来越大,集中了日益庞大的社会资本,然后纷纷云集资本市场,企求较高的投资收益。
如果超出了经济的应有吸收能力,势必形成对资本市场的巨大压力,当然有人也会反驳说,这在发展中国家是很难想象的,因为发展中国家的经济环境是资本短缺型的,其经济增长需要大量资本。这的确不错。但资本短缺和现实资本能否转化为有效投资是两码事,即使资本短缺,但如果储蓄向投资转化的机制不健全,渠道不畅通,照样会形成资本的相对过剩和资本浪费。因此,巨额养老保险基金积累所形成的压力,有可能使利率下降,或者垄断有限的证券投资品种,而利率的下降尽管有利于刺激经济增长,但却带来了养老保险基金投资收益水平的随之下降。
对此,不能不引起政府管理部门和基金运营机构的高度重视。因为在某些已经实施改革的发展中国家,养老保险基金积累的资产毕竟已占到CDP的30％以上,而且在达到全面支付养老保险金之前,这一比例还会继续增加。更值得注意的是,私营积累养老保险基金的管理者以追求高收益为目标,如果因本国利率下降而影响这一目标的实现,很可能会在趋利动机支配下将基金引向海外,导致资本外流,这不但加重本国的资本绝对短缺程度,对本国资本市场发展的影响恐怕也是消极的。