养老保险基金投资的国际化

从实践角度看,一些国家之所以将公共现收现付制转变为公营或私营的基金积累式,并日趋对后者感兴趣,主要得益于他们资本市场的发展。因为证券种类的丰富,投资机制的健全,使庞大的养老保险基金得以在国内、国际证券市场上进行多种资产组合,在降低风险的同时,提高收益水平。美国1926～1996年的71年间,股票年复利收益率为10．7％,债券为5．3％,以这两者为组合的养老保险基金年收益率平均达到8．24％,这要涉及的基金管理及投资运用。
由于管理养老保险基金的法规不同以及文化差异,养老保险基金的资产配置在各国之间不同。1996年6月的数据显示,英国养老保险基金资产77％投资于股票,而欧洲其他国家养老保险基金平均只有24％投资于股票,60％用于购买债券。尽管德国和法国的经济规模较大,但伦敦金融市场仍保持着主导地位,其主要原因是欧洲大陆传统上一直倾向于固定收入债券。另外,瑞士、法国、丹麦等国对养老保险基金实行严格投资限制,而多数英语国家则采取“谨慎人”规则,给予基金很大的投资灵活度。最近有迹象表明,欧洲大陆缓慢地转向股票投资,以增加投资收益,而英国在新近的养老保险基金法规中强调基金不足而缴费的风险后,增加了对购买国内债券的鼓励。而美国1996年1000家最大的确定受益型养老保险基金和1000家最大的确定供款型养老保险基金对股票的投资比例分别是56．5％和59．1％(养老保险金与投资)。
另一方面是养老保险基金投资的国际化。与养老保险基金的庞大资产水平相比,国内金融市场可能相对较小,投资多样化包括国际资产,可以带来更大收益。经验表明,那些对股票和国际资产投资限制较少的国家一般能够创造出较高的实际投资收益率。而且基金经理将与国外投资银行及经纪人接触并合作,这是国际最新金融技术传播的最有效机制,它使一国的国内资本市场融人到全球资本运动主流中去。