日央行无限量宽松引爆日债危机

自日本新任首相安倍晋三上台后，日已支付保费融市场受打压的除了日元外，还有日本国债。

全球最大的公共退休金基金“日本政府年金投资基金”(GPIF)总裁三谷隆博(TakahiroMitani)近日称，安倍晋三政府的政策旨在刺激通胀上升，导致日本债券贬值，该基金将考虑七年来首次减持日本国债。

观察人士警告称，日本央行近期宣布的极度宽松货币政策可能导致人们丧失对日本控制债务的信心，导致日本债务泡沫破裂，从而引发国债收益率飙升和日本债务危机。

日央行无限量宽松

GPIF是日本政府债券的大买家之一，目前管理资产约108万亿日元，日本国内债券占其持仓比例的67%。即使在2008年金融危机和2011年的地震海啸与核泄漏期间，该基金也没有调整本国债券的仓位。

GPIF季报显示，截至去年9月底，该基金持有日本政府债券69.3万亿日元，约占资产规模的64%；日本股票12万亿日元，约占11%；国外债券9.6万亿日元，约占9%；国外股票12.6万亿日元，约占12%。

而如今，安倍晋三政府要求央行采取的无限量宽松政策(QE)让该基金不得不开始讨论是否减持国债。

去年12月26日就任日本首相的安倍晋三在大选期间就表示要效法美国强力宽松，为此多次施压日本央行。在“安倍经济学”关于恢复经济增长“三驾马车”(大胆的货币政策、灵活的财政政策以及刺激私人投资)的政策框架下，日本央行今年1月22日将通胀目标提高至2%，并实施开放式的资产购买计划，自2014年1月起每月购买2万亿日元的长期国债。

三谷隆博上周五接受采访时称，安倍晋三政府与日本央行在刺激经济增长的同时也会刺激通胀，导致利率上升。

“如果我们认为今后利率会上升，那么持有债券占67%看来的确让人不快。我们会很快评估，今年4～5月将开始讨论此事。我们的投资组合在下一个财年年底可能发生任何变动。”三谷隆博表示。

他还透露，截至今年3月31日的本财年需要为养老金给付募资6.4万亿日元，GPIF可能增持新兴市场股票，正在评估替代日债的备选资产，而“日本股票看来不贵”。

引爆日债危机？

去年11月14日日本大选开始以来，东证股价指数上涨30%，日元下跌近14%。与此同时，由于人们担心新的财政扩张进一步加重日本的债务负担，日本政府债券的价格也开始下跌(收益率上升)。2月4日，日本10年期国债收益率0.82%。

日本债务规模已居发达经济体之首，相当于其国内生产总值(GDP)约220%。尽管日本负债水平已超过其GDP规模的两倍，但其国债市场却惊人的稳定。一个主流观点是，由于大部分日本国债是由国内投资者持有，这些投资者主要是国内金融机构，绝不会轻易抛售国债，因此日本国债大可“高枕无忧”。

的确，与其他发达经济体相比，日本对外国投资者的依赖仍然较低——截至去年9月底，国内投资者所持日本国债比例仍高达91%，尽管已有所下降。2011年末，美国国债总量的45%由外国投资者持有，英国国债的相应数据为32%。

然而，日本养老基金对国债收益率的反应很大程度上反映了国内投资者的心态转变，也意味着引爆日本债务危机的“导火索”已经被日本央行点燃：持有大部分日本国债的日本国内机构之所以愿意以超低利息持债，是因为通货紧缩的观念已经在日本人心中根深蒂固，过去20多年投资者根本无法奢望更高的利息。而当政府开始将通胀目标设为2%的时候，将可能引爆债务危机。

全球宏观对冲基金公司海曼资本(HaymanCapital)合伙人贝斯(KyleBass)近日指出，日本目前的形势无法持续下去，因为日本政府每年将税收的25%用于支付债务的利息，央行的通胀目标提高后，一旦通胀预期形成，更高的利率将会使得整个形势变得更加严峻。日本政府的资本成本每上涨1%，都将多花费25%的税收用于支付利息。

他警告称，日本的“债务炸弹”有可能在两年内爆发，所有引爆这颗炸弹的关键元素已经全部就绪，定时炸弹的指针已经开始倒计时。