保费收入快速增长;投资收益比预期好

保监会公布行业经营数据：1-3月寿险保费收入3291.8亿元,同比增长39.5%,产险保费收入994.5亿元,同比增长38.4%。保险公司预计利润180.3亿元,同比增长110%。财产险业务实现承保利润23.6亿元,同比增加52.6亿元。截至3月末,保险公司资金运用余额3.95万亿元,一季度实现投资收益466.3亿元,平均收益率1.23%,与去年同期水平基本持平。

1.保费收入快速增长。

一季度,太保的寿险保费收入增55.8%,高于行业增速,而人寿、增速分别为12.4%、28.5%。寿险行业保费收入再度出现高增长,我们认为这主要是因为低利率环境、资本市场震荡、保障意识的日益增强刺激保险产品需求的增长,同时这也与新会计准则实施导致市场份额排名压力有关,预计全年寿险保费收入有望增长25%左右。

2.投资收益好于预期。

一季度保险公司实现投资收益466.3亿,同比增加155亿元,平均收益率略高于去年同期的1.2%。我们判断投资收益的增加主要受益于规模增长和债券收益水平的提高。在股票市场反复震荡、波动较大的环境下,保险资金权益投资配置难度加大,但由于结构性机会的存在,选股能力强的公司仍可从股市获得一定的超额收益。由于通胀风险存在,下半年可能加息1-2次,这将有利于保险公司固定收益类资产的配置。信贷紧缩的环境也有利于保险资金进行基建类投资。包括不动产、未上市企业股权投资在内的新的投资渠道的放开也将分担保险资金配置压力。在升息预期下,预计三大保险公司净投资收益率同比将会有所上升,全年总投资收益率有望在4.5%-5%左右,相对于精算负债成本,保险公司仍可取得合理利差空间。

3.承保业务持续稳定增长,行业政策风险低。

保险产品的保障和储蓄属性使得保费收入的增长受经济波动影响较小。保险公司业绩的主要不确定性来自股票市场,股票市场波动决定保险公司当期是否可获得超额利差空间,而从长期来看决定保险公司利差大小的还是利率走势。

与银行股相比,保险股几乎没有宏观政策风险,其投资的周期性也将随着其资金配置的多元化逐步减弱。基于此我们认为在金融板块中可相对看好保险行业,建议继续重点关注、太保。